尽管目前已经放开了金融机构贷款利率上限，然而，最近国内企业融资成本高企时，央行不得不再度放慢利率市场化的步伐。

而中国的右派就似乎是站在民众的一边，强调私营企业。没有民间经济的话，这些贫民窟根本改变不来。

现在再进一步，假如沿海的出口加工企业的最终产品，他生产成衣然后出口，政府给他百分之十三。这张图说明了以美元做中心的巧实力，美元体系在世界经济中的运作，形成一个可变动的微笑曲线。处于制造业阶段的国家是非常尴尬的。苏东解体，政治改革直接导致货币体系解体。一九九九年一月一日发生什么事？就是欧元的正式发行。

在中国大陆上的制造业，平均产业的收益率下降到三以下。另外大陆经济到目前为止还不能走向这种模式，因为它太大了，人口太多。目前离岸人民币债券的吸引力在于离岸市场的人民币融资利率相对在岸较低，因此，离岸人民币债券的发行主体，以财政部和境内企业、银行为主体，大约占70%以上。

第二、人民币计价的金融投资工具不足。另一方面，我国货币当局也应该放宽汇率波动幅度，采取宏观审慎管理工具抑制过度的短期资本流动。另一种是中央银行货币层面的交易结算，由持续联结结算（CLS）银行完成，目前已经涵盖17种货币的清算，占据了外汇市场近60%的交易量。调研结果表明，投资者缺乏信心，二级市场、回购市场不发达是伦敦人民币债券规模较低的主要原因。

更重要的是离岸人民币债券缺乏二级市场的流动性，从香港金管局CMU债券报价网站资料看，除了财政部发行的人民币国债在OTC市场有一定的交易量外，其他人民币债券交易都不活跃。在建设银行之前，中国银行和工商银行分别承担了中国香港以及新加坡的人民币结算业务，也具备相应的基础设施为伦敦地区的人民币业务提供清算服务（见表2），因此，并不一定会走建行的清算渠道。

对一家银行而言，开展跨境以及离岸人民币业务，既可以在本地区的清算行开户，也可以在其他地区的清算行或者代理行开户，关键看清算行能否提供有效率的服务。第三、关于人民币国际化的政策要有延续性。建议今后涉及人民币国际化业务的改革政策应该具有前瞻性、延续性和稳定性。伦敦并没有开展跨境人民币贷款业务。

而且海外投资者即使进入内地人民币债券市场，也无法从事回购交易。2013年，中英经贸规模仅为700亿美元，内地与香港的贸易规模则达到4010亿美元。这都有利于伦敦人民币离岸市场的长远发展。资本项目人民币回流渠道发展相对较快，主要包括，RQFII、RFDI（外商人民币直接投资）、三大境外机构进入银行间债券市场、跨境人民币贷款、沪港通等。

一定程度上，利率市场化反而挤压了中小企业的融资空间，反过来又阻碍了利率市场改革的推进，形成恶性循环。与之相反，欧洲的投资者对于人民币债券并不熟悉，而且缺乏投资信心，所以，绝大多数离岸人民币债券都在中国香港债务工具中央结算系统(CMU)登记。

伦敦作为全球外汇交易中心，将会在下一阶段发挥重要作用，这也是伦敦参与人民币国际化业务的主要原因。这也是伦敦财政部关注的焦点，希望能够增加上海与伦敦之间的投资渠道，让双边投资者可以使用人民币投资于对方的股票。

但是我国投资者的本土偏好达到99%，这表示中国投资者主要是投资于本国股票，无法进入其他国家股票市场分散风险。目前，资本项目的人民币出境渠道较窄：主要包含RQDII（人民币合格境内机构投资者）和RODI（境外人民币直接投资），以及企业对境外关联子公司的人民币贷款。在2014年6月之前，伦敦并没有发展本地的人民币清算系统，而是借用中银香港作为清算行，这不利于沉淀伦敦人民币流动性、以及提高人民币业务的清算效率。在获得人民银行批准后，人民币清算行，以及跨境人民币业务参加行，可以直接投资大陆银行间债券市场。为了深入了解伦敦人民币离岸市场的建设，以及市场主体的发展动向。追根溯源，在政府隐性担保下，地方政府和国有企业可以提供更优质的担保品，承担更高成本的利息率水平，间接导致中小企业融资成本在利率市场化进程中水涨船高。

尽管目前已经放开了金融机构贷款利率上限，然而，最近国内企业融资成本高企时，央行不得不再度放慢利率市场化的步伐。截至2014年5月，前海跨境人民币贷款备案规模约300亿元，上海自贸区仅45亿元。

中国建设银行作为清算行，将负责为伦敦各大商业银行提供人民币流动性，相对应，其他商业银行可以将吸纳的人民币转存至建行伦敦清算行，而无须转存至中银香港，这有利于离岸人民币存款的累积。大陆的市场主体一般选择较熟悉的香港作为发行地，而且香港庞大的离岸人民币存款也具备巨大的投资需求。

然而，受制于资本账户不可自由兑换，当前的人民币跨境业务主要集中于贸易账户。伦敦金融机构吸引海外企业参与人民币国际化业务，是基于参与人民币业务的战略性长期收益。

数据来源：发改委、外汇管理局。伦敦的金融机构认为，各个离岸市场之间没有管制，人民币能够自由流动，可以看做一个统一的人民币资金池。若人民币交易量占全球交易量比例达到20%，那么伦敦日均外汇交易量将会增加6000亿美元。以2013年的数据位基准，中国股票市场市值约4万亿美元，若投资者希望持有30%的海外股票，未来国内投资者至少需要配置1.2万亿美元的海外资产，这将会极大的促进伦敦离岸市场人民币业务的发展。

最后值得指出的是，人民币业务清算本身是一个市场化行为，并不一定会在当地的清算行集中清算。但由于刚起步，目前仅限在前海和上海自贸区、天津生态城内实施，规模相对有限。

2014年5月试点的"沪港通计划"联通了沪港两地的股票市场。目前国际上能够实现同时支付（PVP）的外汇交易结算模式有两种，一种是商业银行货币层面的交易结算，通过设立全球清算系统或清算行完成。

但来源地以香港为主，伦敦对中国直接投资较低。RQFII现阶段限制条件较多，将是未来伦敦重要的回流渠道之一。

（CLS）银行清算系统通过在各国央行间设立清算账户，可以有效降低各国金融机构的清算风险，减少流动性需求，提高货币的跨境交易效率和安全性。2010年正式开启外商人民币FDI，至2013年外商人民币直接投资金额达到4481.3亿元，年均增速达到80%。2013年初跨境人民币贷款在深圳前海开始试点，其后上海自贸区也允许区内非银行金融机构和企业从境外借用人民币资金。同期，伦敦的人民币存款仅为145亿元，香港同期则达到了8604亿元。

如果2020年中国基本放开资本账户管制，允许金融机构和个人认购海外证券，将会出现大规模的资本流出。根据伦敦金融城2014年6月最新发布的报告，2013年，伦敦日均人民币外汇交易量达到253亿美元，连续两年保持了50%以上的增速。

此次调研中，伦敦金融企业和政府机构非常重视人民币的回流渠道，特别是关于RQFII（人民币境外合格机构投资者）配额。  四. 政策建议 第一、推进财税体制改革，促进利率市场化。

外商人民币直接投资增长迅速。随着中国资本账户开放进程稳步推进，人民币跨境资产交易的一些约束有望逐步化解，伦敦离岸金融中心的地位将日益凸显。